Her lumen nerede? XLM arzını çözüyoruz

Bugün yaklaşık 50,0 milyar Stellar Lumens mevcut ve bunların kabaca 35,25 milyarı dolaşımdaki XLM arzı sayılıyor. Kalan ~14,75 milyarın neredeyse tamamı Stellar Development Foundation’ın (SDF) kontrolündeki hesaplarda duruyor; buna küçük bir güncelleme rezervi ve ağın kilitli ücret havuzu ekleniyor. Protokolde XLM için bir maksimum arz tavanı yok; bu yüzden yeni lumen üretilmese de CoinGecko “maksimum arz” alanını boş bırakıyor. Yukarıdaki canlı arz grafiği güncel dağılımı gösteriyor.

Bu ~50 milyarlık rakam üç büyük kararın sonucu: lansmanda üretilen 100 milyar lumen, 2019’a kadar süren yıllık %1’lik enflasyon ve aynı yıl arzın yarısından fazlasını ortadan kaldıran tek seferlik yakım. Aşağıda her adımı tek tek ele alıyor, bugünkü lumen’lerin tam olarak nerede durduğunu gösteriyor, CoinGecko ile SDF panosunun neden zaman zaman farklı rakamlar verdiğini açıklıyor ve tüm bunların fiyat için ne anlama geldiğine bakıyoruz.

Stellar Lumens toplam arz, dolaşımdaki arz ve maksimum arz

Bu üç rakam sürekli birbirine karıştırılıyor, o yüzden önce netleştirelim.

Toplam arz, var olan ve hâlâ harcanabilen her lumen’dir. SDF’nin lumen panosu son kontrolümüzde bu rakamı 50.001.786.837 XLM olarak gösteriyordu. Yakılmış lumen’ler buna dahil değil.

Dolaşımdaki arz, toplamın halkın elindeki kısmıdır: toplam arzdan SDF’nin görev hesaplarındaki varlıklar, güncelleme rezervi ve ücret havuzu düşülür. Pano 35.251.438.395 XLM gösteriyordu. CoinGecko’nun rakamı bundan 100 lumen’den daha az farklıydı. Piyasa değeri bu rakam üzerinden hesaplanıyor.

Maksimum arz, bir protokolün dayattığı tavandır. Bitcoin’in böyle bir tavanı var. Stellar’ın yok: Enflasyon kalıcı olarak kaldırılmadı, bir doğrulayıcı oylamasıyla devre dışı bırakıldı; dolayısıyla protokole yazılmış sabit bir tavan yok. CoinGecko’nun bu alanı boş bırakmasının ve widget’ımızın orada bir tire göstermesinin nedeni bu. Bir yerde “maksimum arz: 50 milyar” görürsen bunu bir garanti olarak değil, “bugünkü toplam arz” olarak oku.

100 milyardan 50 milyara: XLM arzının tarihçesi

Stellar, Temmuz 2014’te genesis anında tek seferde üretilen ve o zamanlar “stellar” diye adlandırılan 100 milyar lumen ile yola çıktı. Kimse bunları kazmadı. Tohum yatırımı sağlayan Stripe bu ilk arzın %2’sini aldı; SDF’ye ise kalanı üzerinde, ağı dağıtımlar (giveaway), hibeler ve ortaklıklar yoluyla büyütmek için yetki verildi.

Lansmandan 2019’a kadar protokolde bir de enflasyon vardı: yılda %1 yeni lumen. Pratikte sahiplerin çoğu, ödemeleri toplayıp paylaştıran “enflasyon havuzlarına” katılarak paylarını alıyordu; bu da bir küçük ödeme selini beraberinde getirdi. SDF’nin geliştirici dokümanlarına göre enflasyon kapatıldığında 5.443.902.087 XLM üretmişti.

Ardından bir hafta içinde iki değişiklik geldi. 28 Ekim 2019’da doğrulayıcılar, enflasyonu CAP-26 ile devre dışı bırakan Protocol 12’yi kabul etti. 4 Kasım 2019’da ise SDF 55.442.095.285,74 XLM yaktı. Hesap artık tıkır tıkır tutuyor: 100 milyar + ~5,44 milyar enflasyon − ~55,44 milyar yakım ≈ 50,0 milyar toplam arz.

2019 Stellar Lumens yakımı

Yakım, SDF’nin kendi varlıklarını küçültme kararıydı. Decrypt’in haberi de dahil olmak üzere dönemin haberleri bunu, SDF’nin işletme fonundan kabaca 5 milyar ve dağıtım programlarından 50 milyar lumen olarak aktardı. SDF’nin gerekçesi, işini daha az lumen ile yapabileceği ve büyük dağıtımların ile airdrop’ların etkisinin giderek azaldığıydı. Toplam arz bir gecede yaklaşık 105 milyardan yaklaşık 50 milyara düştü ve XLM fiyatı bir saat içinde %25’e yakın sıçradı.

Teknik olarak Stellar’da yakım özel bir fonksiyon değil. SDF lumen’leri kullanılabilir imzacısı olmayan bir hesaba gönderdi; böylece SDF dahil hiç kimse onları bir daha hareket ettiremez. Söz konusu hesap, GALAXYVOIDAOPZTDLHILAJQKCVVFMD4IKLXLSZV5YHO7VY74IWZILUTO, herkese açık. Horizon üzerinden ya da XLM gezginimizde kontrol edebilirsin: Tek imzacısının ağırlığı sıfır ve bakiyesi panodaki yaklaşık 55,44 milyar XLM’lik yakım toplamıyla örtüşüyor. Bu toplam 2019’daki transferden biraz daha yüksek, çünkü o zamandan beri hesaba az miktarda ek lumen gönderildi.

Süregelen bir yakım programı yok. “XLM her ay token yakıyor” diyen biri Stellar’ı başka projelerle karıştırıyor.

Pan-chan diyor ki

Vaat değil kanıt mı istiyorsun? GALAXYVOID adresini herhangi bir Stellar gezginine yapıştır. 55 milyarı aşkın lumen, sıfır imza yetkisi, arayacak kimse yok.

XLM enflasyonu ve neden madencilik yok?

Enflasyon ortadan kalkınca XLM arzı artık büyümüyor. CAP-26 enflasyon işlemini silmedi; onu kullanma girişimlerinin hata vererek başarısız olmasını sağladı. Teklifin kendisi bu yaklaşımın gerektiğinde mekanizmanın ileride yeniden açılmasına imkân tanıdığını belirtiyor; titiz kaynakların enflasyonun “devre dışı” olduğunu söyleyip arzı kalıcı olarak sabit diye nitelemekten kaçınmasının nedeni de bu. Yeniden etkinleştirmek, doğrulayıcıların oylayıp kabul edeceği bir protokol güncellemesi gerektirir.

Madencilik yok, çünkü Stellar iş ispatı kullanmıyor. Stellar Uzlaşı Protokolü bir federe Bizans uzlaşısı türü: Her doğrulayıcı hangi doğrulayıcılara güveneceğini seçiyor ve defterler yaklaşık 5 saniyede bir uzlaşıyla kapanıyor. Kimse blok ödülü kazanmıyor; doğrulayıcılara protokol tarafından hiçbir ödeme yapılmıyor. Grayscale’in trust bildirimi modeli hisse ispatına benzer “ama staking ödülleri içermeyen” bir yapı olarak tanımlıyor. Yani karşına çıkan her “XLM staking” ürünü protokol düzeyinde staking değil, ayrı bir DeFi ya da borsa programı. Seçenekleri ve risklerini XLM staking ve kazanç rehberimiz açıklıyor.

İşlem ücretleri de lumen üretmiyor ya da yeniden dağıtmıyor. Minimum ücret işlem başına 100 stroop (0,00001 XLM) ve ücretler “kimseye verilmeyen ve kimse tarafından kullanılmayan” kilitli bir ücret havuzuna gidiyor. Son kontrolümüzde bu havuzda yaklaşık 10,96 milyon XLM vardı: lumen’leri dolaşımdan çeken sessiz ve çok yavaş bir gider.

SDF’nin elindeki lumen’ler: her XLM bugün nerede?

Son kontrolümüzde SDF panosunda toplam arzın dağılımı şöyleydi. Dört SDF hesabı, vakfın 2025’te görev yapısını yeniden düzenlemesinden geliyor.

SDF’nin görev sayfasına göre her hesabın bir işlevi var. SDF Development sunucular, pazarlama ve politika çalışmaları gibi işletme giderlerini karşılıyor. Bu hesaptaki lumen’ler Kraken, Coinbase ve Bitstamp gibi halka açık borsalarda ve doğrudan satışlarla satılıyor. Stellar Growth geliştirici programlarını, hibeleri, Stellar Community Fund’ı ve kullanıcı kazanımını finanse ediyor; ETF ve ETP’lere başlangıç likiditesi de sağlayabiliyor. Product and Innovation, SDF’nin ekosistemdeki boşlukları doldurmak için geliştirdiği ya da satın aldığı araçların bedelini ödüyor. Assets and Liquidity ise piyasa yapıcılık ile giriş/çıkış (on/off-ramp) hibeleri dahil, stablecoin’lerin ve tokenize varlıkların Stellar’a getirilmesini destekliyor.

Görev yapısı sabit bir serbest bırakma takvimi ya da kilit süresi öngörmüyor. SDF, ekosistemin ihtiyaçları değiştikçe fonları yeniden dağıttığını ve XLM’i nasıl kullandığına dair üç aylık raporlar yayınladığını söylüyor. 2019’daki önceki yapı dört farklı kalem kullanıyordu: Direct Development, Ecosystem Support, Use-Case Investment ve User Acquisition. Bu isimleri anan eski makaleler önceki düzeni anlatıyor.

CoinGecko ve SDF panosu neden farklı XLM arzı gösteriyor?

Çoğu zaman iki kaynak dolaşımdaki arz konusunda neredeyse birebir örtüşüyor. Rakamlar aralarında ya da diğer fiyat sitelerinde farklılaştığında genellikle üç neden var.

Birincisi zamanlama. SDF’nin panosu kendi takvimine göre güncelleniyor; veri toplayıcılar ise arz verilerini fiyattan farklı bir döngüde yenileyebiliyor. SDF bir görev hesabından lumen çıkardıysa, bir kaynak bu değişikliği diğerinden saatler önce gösterebilir.

İkincisi tanımlar. Bir veri sitesi güncelleme rezervini ya da ücret havuzunu farklı ele alabilir veya toplam arzı “maksimum arz” alanına yazabilir. Bu tercihler dolaşımdaki rakamı birkaç yüz milyon lumen oynatabilir ya da aslında var olmayan bir “maksimum arz” üretebilir.

Üçüncüsü teknik erişim. SDF’nin pano API’si cross-origin başlığı göndermediği için tarayıcılar onu başka bir siteden doğrudan çekemiyor. Canlı widget’ımızın CoinGecko’yu okumasının ve panoyla elle çapraz kontrol yapmamızın nedeni bu. Hassasiyet önemliyse, örneğin tamamen seyreltilmiş değer hesaplıyorsan, pano rakamlarını kullan ve kontrol ettiğin saati not et.

Zengin listesi ve en büyük sahipler: büyük XLM bakiyelerini okumak

StellarExpert gibi gezginler bir varlığı kimin tuttuğunu gösteriyor; hesapları XLM bakiyesine göre sıralayan “zengin listeleri” de geniş çapta dolaşıyor. Böyle bir listenin tepesini dikkatle okumak gerekiyor. Tek başına en büyük bakiye, kimsenin harcayamayacağı yukarıdaki yakım hesabı. Ardından açıkça yayınlanan SDF görev hesapları geliyor. Sonrasında ise birçok büyük bakiye, pek çok müşterinin coin’lerini tek bir hesapta tutan borsalara ya da saklama kuruluşlarına ait olabilir; yani büyük bir adres, büyük bir yatırımcı anlamına gelmiyor.

İki şey daha işine yarar. StellarExpert, son kontrolümüzde XLM tutan kabaca 10,12 milyon fonlanmış hesap sayıyordu. Ayrıca ücretler ve rezervler rehberimizde açıklandığı gibi her hesabın 1 XLM minimum bakiye ve her trustline ya da emir için 0,5 XLM daha tutması gerekiyor. Bu rezervler ağ genelinde küçük bir miktar XLM’i kilitliyor, ama 35 milyar dolaşımdaki lumen’le kıyaslandığında etkisi sınırlı. Herhangi bir hesabı kendin sorgulamak için XLM gezginimizi, trustline ya da temel rezerv gibi terimler sana yeniyse Stellar sözlüğünü kullan.

XLM arzı fiyat için ne anlama geliyor?

Arz fiyatı belirlemez, ama her fiyat sorusunun çerçevesini çizer. Piyasa değeri fiyat × dolaşımdaki arzdır; yani dolaşımda yaklaşık 35,25 milyar lumen varken fiyattaki her 0,10 dolarlık artış piyasa değerine kabaca 3,5 milyar dolar ekler. Güncel rakamlar canlı XLM fiyat sayfamızda.

Arz tarafındaki asıl büyük soru SDF. Vakfın ~14,48 milyar lumen’i toplam arzın %29’u ve bunların bir kısmı borsa satışları, hibeler ve teşvikler yoluyla sürekli olarak piyasaya ulaşıyor. Bu bilinçli bir tercih; vakıf ağı bu şekilde finanse ediyor. Ama bu aynı zamanda dolaşımdaki arzın zamanla yukarı kaydığı ve alıcıların bunu emmek zorunda olduğu anlamına geliyor. Diğer tarafta madencilik, staking ihracı ya da yeni coin ekleyen bir enflasyon yok; 2019’daki yakım da bir zamanlar var olan arzın yarısından fazlasını ortadan kaldırdı.

Bu rakamları senaryolara dönüştürmek istersen, örneğin XLM başına 1 doların dolaşımdaki ve tamamen seyreltilmiş arzda ne anlama geleceğini görmek için, XLM coin yorum rehberimiz hesabı yapıyor ve bir hesaplayıcı da sunuyor. XLM’in ne işe yaradığına dair temeller için Stellar Lumens nedir sayfasıyla başla.

Ryu diyor ki

Dolaşımdaki arz sana bugünün piyasa değerini söyler. SDF’nin elindekiler ise yarının arzını. Pozisyonunu belirlemeden önce ikisini de izle.

Keşfetmeye devam et

📈 XLM fiyatıCanlı grafik, piyasa değeri ve dönüştürücü.Rehberi oku 🌱 Staking ve kazançYerel staking yok: gerçek getiri seçenekleri ve riskleri.Rehberi oku 📘 XLM nedirTarihçesinden ücretlere, Stellar ve XLM'in açıklaması.Rehberi oku 🔮 XLM yorumPiyasa değeri hesabı ve kendin kurabileceğin senaryolar.Rehberi oku