本页目录
Stellar 代币化，是指把现实世界资产（RWA）的权益——基金份额、以美国国债为支撑的票据、信贷和大宗商品——以代币形式发行到 Stellar 网络上。这早已不是边缘实验。据我们最近一次查询，rwa.xyz 统计 Stellar 上已分发的现实世界资产约 39.2 亿美元，涵盖 84 个产品，规模领先的是 Spiko、富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）和 Ondo 的代币化货币市场基金（rwa.xyz Stellar 数据面板）。
为什么偏偏是 Stellar（恒星币 XLM 所在的网络）？原因听起来有点“无聊”，却恰恰是受监管发行方最在意的：手续费不到一美分的零头，账本约五秒确认一次，而且协议内置了一套控制工具，发行方可以审批持有人、冻结余额，或在法院、监管机构要求时追回代币。本文会讲清 Stellar 上的 RWA 代币化如何运作、谁在发行、亚太地区的格局如何，以及为什么这些产品对亚洲的普通散户来说大多仍可望而不可及。
Stellar 上的代币化到底是什么
剥掉术语外壳，代币化基金其实是个老产品换了一本新账簿。基金仍由受监管的资产管理公司运营：买入短期国债、计算资产净值、接受监管机构问责，这些都没变。变的是持有人名册。所有权不再记在过户代理机构的内部数据库里，而是记录为一项 Stellar 资产：一个带代码（比如 BENJI）的代币，加上一个由基金管理人控制的发行账户。
这一变化带来了实打实的好处。基金份额可以在经批准的持有人之间全天候流转，不必等银行工作日；结算只需一个账本周期，约五秒，而不是 T+1 或 T+2。分红可以直接在链上发放。而且由于它是标准的 Stellar 资产，可以和 USDC、XLM 一起放在同一个 Stellar 钱包里，也可以被 Soroban 智能合约当作抵押品使用。
有两类东西经常被各种统计混为一谈，值得先分开。USDC、PYUSD 这类稳定币属于代币化现金，我们在稳定币页面里单独介绍。狭义上的现实世界资产（RWA）指的是投资产品：货币市场基金、国债票据、私募信贷、黄金。本文讨论的是后者。
机构为何选择 Stellar 承载现实世界资产
资产管理公司选公链不靠感觉。它们必须满足 KYC（了解你的客户）规则、制裁筛查和法院命令，还得能向监管机构证明自己做到了。Stellar 多年来一直在协议层面提供发行方控制功能，这些规则因此不必依赖可能藏有漏洞的定制智能合约代码。
SDF 的开发者文档列出了发行方可以设置的四个账户标志：
- 需要授权（Authorization required）：发行方批准某人的信任线（trustline）之前，任何人都无法持有该资产，正好对应基金的 KYC 白名单。
- 授权可撤销（Authorization revocable）：发行方可以冻结持有人的余额，或将其降为受限状态，只允许平仓。
- 启用追回（Clawback enabled）：发行方可以收回（销毁）代币，比如纠正错误或执行法律命令。启用前提是同时开启“可撤销”标志。
- 授权不可变（Authorization immutable）：反方向的承诺。一旦设置，发行方就永远无法再开启上述权限。
Stellar 资产合约（Stellar Asset Contract）把这些控制延伸到了智能合约里。每个经典资产都有一个专属的预留合约，SDF 特别强调资产与其合约“代表同一资产”。它不是包装后的副本。资产转入合约时，授权和追回规则依然有效。对发行方来说，这意味着基金代币可以进入借贷池，而不会跑出合规边界。
成本和速度同样重要。Stellar 上每笔操作的基础手续费是 0.00001 XLM，手续费进入一个锁定的资金池，而不是付给验证节点，详情见我们的手续费与到账速度指南。富兰克林邓普顿本身就名列 Obsrvr Radar 爬虫列出的网络顶层（top tier）验证组织之中，与 SDF、MoneyGram 等机构并列。换句话说，发行方可以亲自参与运行自家基金所依赖的基础设施。
富兰克林邓普顿 BENJI：一切从它开始
Franklin OnChain U.S. Government Money Fund（FOBXX）于 2021 年在 Stellar 上推出。富兰克林邓普顿和 SDF 称它是第一只以公链作为官方登记系统的美国注册共同基金——这是发行方自己的说法，但被广泛引用。每枚 BENJI 代币等于一份基金份额（SDF 新闻稿）。
五周年新闻稿给出了最清楚的数字。截至 2026 年 4 月 29 日，BENJI 系列在所有链上的管理规模为 19.8 亿美元。仅 Stellar 上的 FOBXX 在 2026 年 4 月就超过 6.5 亿美元，按 rwa.xyz 的数据是 Stellar 上第二大代币化 RWA。2024 年 4 月至 2026 年 3 月间，BENJI 投资者人数增长超过 140%。富兰克林在 2025 年 5 月向散户持有人开放点对点（P2P）转账后，截至 2026 年 3 月 31 日累计 P2P 转账额已突破 2.11 亿美元。据我们最近一次查询，rwa.xyz 统计富兰克林在 Stellar 上的产品规模约 6.81 亿美元。
此后富兰克林又陆续接入了其他区块链，“BENJI”如今已是一个多链品牌。但 Stellar 是它的首发网络；2024 年富兰克林推出完全代币化的卢森堡 UCITS 基金，2025 年在新加坡推出首只面向散户的代币化基金，选的也都是 Stellar。
Spiko、Ondo、WisdomTree 等主要发行方
富兰克林是先行者，但不是规模最大的。据 rwa.xyz，总部位于巴黎的 Spiko 遥遥领先，在 Stellar 上有九个产品，合计约 20 亿美元。Spiko 发行 USTBL（美国短期国债）和 EUTBL（欧元区政府短期票据）等代币化货币市场基金，Stellar 是它规模最大的链。2026 年 3 月，欧洲最大的资产管理公司 Amundi（东方汇理）在以太坊和 Stellar 上推出 Spiko Amundi 隔夜掉期基金（SAFO），承诺资金 1 亿美元，由 CACEIS 担任托管人，Chainlink 负责发布资产净值（The Block）。2026 年 10 月有新闻标题称 SAFO 为全球最大的代币化基金，这是发行方的说法，我们未能独立核实。
Ondo Finance 于 2025 年 9 月 17 日把与美国国债挂钩的生息代币 USDY 带到了 Stellar。公告明确写道，USDY 不在美国境内发售，也不向美国人士出售（SDF 新闻稿）。RedStone 为其提供预言机报价，使 USDY 可以作为借贷抵押品。
WisdomTree 于 2024 年 5 月通过 WisdomTree Prime 应用在 Stellar 上发行了 13 只数字基金和一个黄金代币，当时 Prime 已覆盖美国 41 个州（SDF 声明）。2025 年 9 月，它又在以太坊和 Stellar 上新增了一只私募信贷基金。规模较小但值得关注的还有：Centrifuge 以 2000 万美元推出 deRWA 代币；Figure 于 2026 年 5 月发行了在 SEC 注册的生息产品 YLDS；Archax 则在 2026 年 10 月底宣布推出代币化欧元政府票据产品。
| 发行方 | 在 Stellar 上代币化的资产 | Stellar 上规模（rwa.xyz） |
|---|---|---|
| Spiko | 货币市场基金（短期国债） | 约 20 亿美元 |
| 富兰克林邓普顿 | BENJI 货币市场基金 | 约 6.81 亿美元 |
| Ondo | USDY，国债支撑票据 | 约 5.39 亿美元 |
| WisdomTree | 基金和黄金代币 | 约 3950 万美元 |
| Centrifuge | deRWA 基金代币 | 约 3000 万美元 |
| Figure | YLDS 生息美元 | 约 2520 万美元 |
以上数据来自我们最近一次查询的 rwa.xyz，每天都在变动。rwa.xyz 还列出了 Realiz 和 Galaxy Digital 的两笔大额持仓，但我们无法从公开公告中确认其底层产品，因此没有列入上表。
Stellar RWA 数据一览
三种不同口径的统计，从不同角度讲述了同一个故事。SDF 的 2025 年度回顾称，Stellar 上的 RWA 同比增长 172%（SDF 2025 年度回顾）。Token Terminal 统计 2026 年 9 月前后 Stellar 上代币化 RWA 约 33 亿美元，按这一指标 Stellar 在各公链中排名第三（CryptoSlate）。而据我们最近一次查询，rwa.xyz 显示约 39.2 亿美元，30 天内增长约 13%，持有人 24,791 个，过去 30 天 RWA 转账额约 5.31 亿美元。
持有人数量才是让人保持清醒的那个数字。约 2.5 万个地址持有近 40 亿美元，人均远高于一般散户账户。这仍然是一个机构和高净值人群的市场。价值也高度集中在少数几家发行方手里：Spiko、富兰克林和 Ondo 占了大头。
亚太视角：新加坡一马当先
对亚洲读者来说，最值得关注的进展都发生在新加坡。2025 年 5 月，富兰克林邓普顿旗下的 Franklin OnChain U.S. Dollar Short-Term Money Market Fund 获得新加坡金融管理局（MAS）批准，被称为新加坡首只向散户开放的代币化基金，最低投资额 20 美元（Fintech News Singapore）。富兰克林的五周年新闻稿证实，这只散户基金运行在 Stellar 上。其代币 sgBENJI 通过 ADDX、星展银行（DBS）、InvestaX 和 CapBridge 等平台分销，各渠道自行设定投资资格。
第二块拼图是基础设施。2026 年 10 月 29 日，SDF 宣布对 Marketnode 进行战略投资（金额未披露）。Marketnode 是新加坡的数字市场基础设施运营商，股东包括 Euroclear、汇丰、新交所集团（SGX Group）和淡马锡（SDF 新闻稿）。Marketnode 已在 Stellar 上分销来自 CGS International、富兰克林邓普顿、Maybank Asset Management 和 WisdomTree 的代币化产品，并已宣布将提供部分 BNY Investments 基金的链上认购渠道。它服务的是整个地区的资产管理公司、分销商和合资格投资者，散户并不是目标客群。
其他地方的情况则单薄得多。我们没有发现任何基于 Stellar 的代币化基金通过印尼、越南、韩国或日本的当地持牌渠道分销，除了覆盖整个地区的 Marketnode 交易之外，也没有发现 SDF 在这些市场的其他合作。我们的亚洲专区按国家和地区持续追踪当地规则。
谁能买到这些产品
这是大多数“RWA 热潮”文章略过不提的部分。代币化并不等于人人都能买。基金代币继承了基金本身的法律限制，发行方则通过前面提到的授权标志来执行这些限制。如果发行方要求授权，在你的账户获批之前，代币根本无法进入你的钱包。
实际上，准入分为三种情况。FOBXX 这类在美国注册的产品，面向的是发行方能按美国规则完成开户的投资者。USDY 这类产品只向非美国投资者提供，即便如此，你所在国家或地区的证券法仍可能加以限制。此外还有 Marketnode、InvestaX 这样的平台，服务机构投资者、合格投资者或专业投资者。新加坡的专业投资者可能符合好几款产品的条件；而在雅加达、河内、首尔或大阪的普通储户，通常会发现当地没有一款向他们开放。
如果你属于后一类，参与这股趋势的现实途径是间接的：持有网络原生资产 XLM（恒星币），或使用受监管的稳定币。两者都不会给你国债收益，而且 XLM 的价格可能大幅波动。买入任何资产之前，请先阅读我们的监管与安全概览。
风险，以及仿冒代币问题
代币化基金同样面临常规的基金风险：利率变动、持仓资产的信用质量，以及货币市场基金虽罕见但确实存在的亏损可能。链上包装又叠加了额外的风险层。智能合约集成可能出错，预言机可能被操纵（Stellar 的 DeFi 板块在 2026 年 2 月就吃过这个亏，详见我们的 DeFi 页面），而发行方的冻结与追回权力是一把双刃剑：它保障了合规，也意味着你永远无法持有一份完全“不记名”的资产。
对普通用户来说，最现实的风险是假币。Stellar 允许任何人用任意代码发行代币。据我们最近一次查询，区块浏览器上能看到不相关的发行方在使用 BENJI、USDY、YLDS、EURCV、AUDD、GYEN 等代码。只有当发行账户属于真正的公司时，代币才是正品。以富兰克林在 Stellar 上的 BENJI 为例，官方资产的主域名是 franklintempleton.com。务必在区块浏览器里核对代码加发行方，或者核对主域名。光看代币代码，什么也证明不了。
不过，大方向令人鼓舞。大型资产管理公司已经在 Stellar 上运作真金白银整整五年；新加坡证明了监管机构可以批准面向散户的代币化基金；Marketnode 则为本地区提供了一条机构级入口。想更全面地了解谁在这个网络上搭建业务，请看我们的 Stellar 合作伙伴与落地应用指南。
常见问题
Stellar 上的代币化是什么意思？
在 Stellar 上做代币化，是指受监管的发行方把一项真实资产（例如一份货币市场基金份额或一张以美国国债为支撑的票据）的所有权，以代币形式记录在 Stellar 账本上。资产的法律责任仍由发行方承担，区块链则成为“谁持有、如何流转”的登记簿。发行方可以要求持有人先经批准，必要时还能依法冻结或追回代币。
富兰克林邓普顿的 BENJI 基金在 Stellar 上吗？
在。Franklin OnChain U.S. Government Money Fund（FOBXX）于 2021 年在 Stellar 上推出，每枚 BENJI 代币代表一份基金份额。富兰克林邓普顿后来扩展到了其他公链，但 Stellar 是它的首发网络。据我们最近一次查询，rwa.xyz 统计的富兰克林在 Stellar 上的产品规模约为 6.81 亿美元。
Stellar 上代币化的现实世界资产规模有多大？
据我们最近一次查询，rwa.xyz 统计 Stellar 上已分发的现实世界资产约 39.2 亿美元，涵盖 84 个产品，Spiko、富兰克林邓普顿和 Ondo 是最大的三家发行方。Token Terminal 给出的数字是 2026 年 9 月约 33 亿美元。各家统计口径不同，建议把它们当作一个区间来看；美元稳定币另行统计，详见我们的稳定币页面。
亚洲的散户能直接买到 Stellar 上的代币化基金吗？
大多数情况下不能。新加坡是明显的例外：富兰克林邓普顿获新加坡金融管理局（MAS）认可的代币化货币市场基金，已于 2025 年通过持牌平台向当地散户开放。Ondo 的 USDY 不面向美国人士，许多产品只针对专业或合格投资者；在印尼、越南、韩国和日本，我们没有发现这些 Stellar 基金通过当地持牌渠道向散户发售。
怎么判断 Stellar 上的代币化基金代币是不是真的？
要看发行账户和它的主域名（home domain），而不是只看代币代码。任何人都能在 Stellar 上创建名为 BENJI 或 USDY 的代币，仿冒品确实存在。用区块浏览器查一下该资产，确认主域名属于真正的发行方，例如 BENJI 对应的是 franklintempleton.com。
